上周五，美国公布的就业数据显示，美国新增非农就业人数大幅增加51.7万人，远高于市场预期的增加18.5万人。同时公布的美国失业率也是意外下降至3.4%，降至53年来最低。美国就业数据的靓丽表现，再次显现出美国就业市场的韧性，令市场担忧强劲的就业市场会延缓美国通胀水平的下降，进而影响美联储紧缩货币政策的退出。

图一 美国新增非农就业人数和失业率

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数据来源：iFinD，中衍期货

从非农数据的分项数据来看，此次非农数据的大幅增加主要源于休闲住宿、教育保健、专业商业、政府和贸易运输公用事业等行业就业人数明显增长。其原因主要是，一方面，美国新冠疫情影响弱化，服务业持续复苏，就业人数逐步增加；另一方面，美国政府罢工结束，政府就业人数恢复。值得一提的是，虽然近期美国头部科技公司纷纷裁员，导致信息咨询就业人数减少，但是信息咨询就业占比有限，对整体就业影响不大。

图二 美国新增非农就业人数分项

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虽然美国失业人数在减少，但是美国职位空缺数在下降一段时间后再次增长，显示美国就业市场供不应求，就业缺口有所扩大。在此情况下，美国薪资增长将会受到支撑，薪资增速下降将受到影响，进而可能提高美国服务业成本的粘性，限制服务业通胀的下降。这也是市场最为担心的。

图三 美国就业市场供需和薪资增速

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目前美国薪资增速虽然下降，但是尚未传导至核心服务业CPI增速。最新公布的CPI数据显示，美国12月份核心服务业CPI增速继续上升至7%。若美国强劲的就业市场迟滞美国薪资增速的下降，那么美国核心服务业CPI增速下降的难度会增加。美联储何时退出紧缩政策也会变得更加不确定。

图四 美国薪资增速和核心服务业CPI增速

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尽管，美联储在2月份已经将加息幅度缩小至25个基点。但是美联储也强调关注重点将由加息速度转向加息程度，对于终端利率水平依然不确定。预计市场将持续关注美国就业市场的表现，来评估美联储政策变化的可能性。

对于金银来说，美国就业市场的良好表现当然是不利的。短期金银可能在美国就业数据的影响下继续承压。但是金银上行趋势能否反转仍需观察。

（文章来源：中衍期货）

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