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核心观点：中性偏多 纸浆港口库存累库速度放缓，上周数据基本持平，同时下游纸厂利润继续改善，成品纸库存整体窄幅去库，或对浆价刚需形成支撑。近期人民币兑美元贬值，进口利润进一步倒挂，国内现货价格下跌速度放缓，期货主力合约估值偏低，基差维持在400点附近，数据好转后，盘面或有一定反弹。后期需继续关注港库及需求恢复情况。

国际发运情况：偏多 加拿大木片问题短期无解、芬兰罢工问题继续发酵、智利大火影响有限，整体上全球针叶浆供应恢复缓慢，针叶浆中欧报价坚挺，短期内下跌空间不大。

国内供应：中性 从12月国内进口数据及1月智利出口中国数据来看，供应恢复尚无明显改善。

国内需求：偏多 下游成品纸库存整体窄幅去库，纸厂出货量环比上升，对用浆刚需形成支撑。

库存情况：中性 欧洲木浆库存和中国港库累库速度放缓，国内出现去库迹象，尚需继续观察。

进口利润：偏多 现货连续下跌后，针叶进口利润进一步倒挂。截至2月20日，针叶进口利润降至-216元/吨，阔叶进口利润降至-590元/吨。

宏观因素：偏空 美联储维持鹰派态度，加息预期升温，全球衰退预期继续强化。

（文章来源：天风期货）

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