要点：

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2022年行情回顾

2022年通胀预期、俄乌局势、新冠疫情，宏观及外围市场突发因素扰动全球商品市场。2022年上半年在通胀预期、俄乌战争的利多因素影响下，美麦、玉米大幅走高，国内谷物跟随上涨。2022年下半年，美元加息、新冠疫情导致消费低迷，国际谷物冲高回落，国内玉米区间下移。10月，流动性管制导致运费上涨，新玉米延迟上市，稻谷停拍、小麦企稳。玉米期、现报价在进口成本攀升、陈粮供应不足的情况下，价格联动反弹。

2023年市场分析逻辑

1、供应：供应多元化，国产玉米、进口谷物、国内替代共同满足市场需求。国产玉米产量维稳、进口谷物维持高位、小麦替代预期减少，稻谷替代仍是主力。进口替代方面中国玉米采购从美国向巴西转移。

2、消费：生猪养殖开启新一轮周期，能繁母猪存栏恢复增加，饲料消费预期转好。燃料乙醇发展受限，玉米淀粉高价抑制需求，淀粉出口受限，工业消费仍不乐观。

3、政策：2023年陈稻谷预计持续供应市场，春节后进口替代品能否恢复增加，政策端的方向和变化值得关注。2023年1季度玉米市场供应端关注替代，需求端关注养殖恢复进程，警惕1-2季度谷物原料报价由强转弱。

风险提示

1、玉米及替代品进口数量及政策不确定性。

2、小麦、稻谷拍卖政策及数量变化。

3、猪周期对饲料、养殖市场影响。

（文章来源：光大期货）

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