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国金证券股份有限公司樊志远,邓小路,刘妍雪近期对三环集团进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好高容放量》，本报告对三环集团给出买入评级，当前股价为31.87元。

三环集团(300408)
业绩简评
2023 年 8 月 29 日，公司披露 2023 年中报业绩。 2023H1 公司实现营业收入 26.29 亿元，同比减少 9.14%； 实现归母净利润 7.31亿元，同比减少 22.16%。 单 Q2 来看，公司实现营业收入 14.40亿元，同比减少 3.49%，环比增长 21.11%； 实现归母净利润 4.11亿元，同比减少 6.93%，环比增长 28.4%。
经营分析
23H1 业绩符合预期， MLCC 业务收入同增。 23H1 公司电子元件及材料业务同比增长+11.4%，营收占比提升； 通信部件业务收入规模同比下降-35.59%。 具体来看， 23Q2 随着 MLCC 前期去库效果显现、 公司高容产品进展，公司订单增加、稼动率稳步提升。 盈利能力方面， 23H1 公司整体毛利率为 39.73%，同比-7.27pct， 其中 23Q2 公司毛利率为 39.99%， 环比+0.59pct。分业务来看，电子元件及材料毛利率为 29.66%，同比下滑 24.35pct，通信部件毛利率为 41.94%，同比下滑 1.22%。 毛利率环比提升主要由于公司 MLCC 稼动率提升且期间费用控制较好，预计未来稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力继续修复。
技术创新加速， MLCC 产品性能提升， SOFC 自主创新能力持续。
公司通过改进工艺技术和优化设计，研发各系列 MLCC 产品，有效解决了 MLCC 常见的断裂和啸叫问题，提升了产品性能。公司MLCC 产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，不断实现产品技术突破和品质提升，市场认可度得以逐渐提高，下游应用领域覆盖面日益广泛。 5 月，公司牵头承担的国家重点研发计划“氢能技术”重点专项“百千瓦级固体氧化物燃料电池热电联供系统应用关键技术”项目顺利召开项目启动会，该项目的顺利实施将进一步提升我国大功率 SOFC 热电联供系统技术的自主创新能力。 结合公司技术创新持续及客户不断开拓， 我们认为未来公司有望凭借产业链垂直一体化成本优势， 深度受益下游应用拓展与 MLCC 元件本土产业进口替代机会。
盈利预测与估值
预计 2023~2025 年归母净利润为 16.83、 21.13、 26.70 亿元，同比+11.87%/+25.55%/+26.35%，公司现价对应 PE 估值为 35、 28、22 倍，维持买入评级。
风险提示
全球厂商大幅扩产引 MLCC 市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券蒯剑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.44亿，根据现价换算的预测PE为28.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。

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