中新经纬6月25日电 题：年内美债集中发行对美元指数影响或有限
作者 郭嘉沂 兴业研究公司首席汇率研究员
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余律 兴业研究公司研究员
张梦 兴业研究公司高级研究员
张峻滔 兴业研究公司高级研究
2023年以来，随着美联储加息周期渐近尾声，市场注意力受美国基本面恶化吸引，主交易逻辑在美联储“加息抗通胀”和“降息稳经济”之间反复横跳。3月中旬爆发的欧美银行业危机以及美国债务违约大限“X日”的临近加剧了市场波动性。在没有造成美元流动性宏观总量显著紧张的情况下，美元指数未获得大幅提振，总体震荡于100-106区间。
图1 美国相对经济表现与美元指数从经济意外指数追踪的经济相对表现看，美国本轮相对强势运行周期时间可能较长，有望延续至第三季度，但第四季度重新转弱可能性较大。这表明第三季度经济基本面对于美元指数仍有较强支撑，但第四季度基本面支撑将有所减弱。
图2 美元指数与经济意外指数从OIS(隔夜指数互换利率)看，市场在第二季度修正对美联储的降息预期，带动美元指数反弹，但在美联储不超预期加息的情况下美元指数进一步上行动力不足。在基本面和货币政策都没有显著分化的情况下，美元指数难有趋势性行情，或以区间震荡行情为主。
图3 美元指数与政策利差图4 美元指数与OIS市场普遍预计第三季度美国国债净发行量至少在7000亿美元左右，可能引发美元流动性紧张。不过，目前银行准备金余额的绝对水平和相对水平依然处于较高水平。按当前缩表速度，至2024年第一季度，准备金余额/存量美债的相对水平才会接近2019年；至2024年年中准备金余额依然高于2019年水平。因此，2023年下半年宏观流动性会继续维持相对宽裕的水平，这与2019年美元“钱荒”时的流动性环境存在巨大差异。我们认为年内出现美元流动性危机的可能性不大，美债集中发行对于美元指数的影响有限。从持仓情况看，当前美元指数持仓情况较为中性，没有明显的超买或超卖信号，也匹配震荡格局。(中新经纬APP)
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