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中国电科通信板块唯一上市公司，维持“买入”评级公司作为中国电科通信板块上市平台，为全国最大的特种印制电路板制造商、轨道交通专网通信供应商和独立第三方通信规划设计院。我们认为公司护城河稳固，有望受益行业景气提升，我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.46、2.83、3.27 亿元，EPS 分别为0.36、0.41、0.48 元/股，对应当前股价PE 分别为56.8、49.5、42.8 倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2023 中报

2023 年上半年，公司实现营业收入26.04 亿元，同比下降1.25%；实现归母净利润0.65 亿元，同比下降7.72%。

通信领域优势巩固扩大，下游行业应用拓展持续突破在公网通信领域，在服务省份运营商客户数量34 个，新进入甘肃联通、北京铁塔，扩大了山东铁塔、广西联通等的设计市场。在专网通信方面，公司持续巩固轨交、应急等传统优势领域的同时，新中标河南省濮阳县智慧教育项目，实现行业数字化市场开拓的新突破。在智慧应用方面，2023 年上半年公司成功拓展了东莞水务集团业务，对于开拓大湾区大型水务集团、提高公司在智慧水务行业影响力有重大意义。

智能制造：细分市场份额保持领先，有望受益行业景气提升公司是国内规模较大、技术领先的样板、快件、高端特殊领域PCB 生产厂家，在多品种、中小批量、短交期、高可靠性、特殊要求PCB 细分市场具有较好的竞争优势，在细分市场处于行业第一梯队水平。2023 年上半年公司在航空航天等特殊领域市场份额持续保持稳定，未来看好公司进一步巩固特殊领域PCB 业务最大供应商的地位，受益行业景气实现快速增长。此外，公司提前布局的汽车、轨道交通的客户需求也有较大增幅，有望带来可观业绩增量。

风险提示：下游投资不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

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