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本周，煤炭板块下跌 1.86%

本周煤炭指数（长江）跌幅1.86%，跑赢沪深300指数0.64个百分点。其中动力煤指数跌幅1.75%，跑赢沪深300指数0.75个百分点；炼焦煤指数跌幅1.08%，跑赢沪深300指数1.43个百分点；煤炭炼制指数跌幅2.38%，跑赢沪深300指数0.13个百分点。价格方面，截至6月21日，秦皇岛港动力煤市场价为825元/吨，周环比上涨60元/吨；天津港一级冶金焦平仓价为2040元/吨，周环比持平；截至6月20日，京唐港主焦煤库提价为1810元/吨，周环比上涨 40 元/吨。

动力煤：旺季渐行渐近，市场煤价有所反弹

需求方面，截至6月20日，二十五省日耗煤量552万吨，周环比提升0.7%。电厂库存方面，截至 6 月 20 日，二十五省电厂库存为 1.23 亿吨，周环比提升 1.1%，可用天数环比增加 0.1天至22.2天。海外方面，截至6月21日，澳大利亚纽港5500大卡FOB价格为85美元/吨，周环比下跌4美元/吨。展望后市，受发运成本倒挂影响，贸易商发运量或继续下降，港口持续去库叠加日耗逐步提升后采购刚需尚可，但考虑电厂库存与同期相比仍偏高，补库积极性或较为有限，预计煤价维持窄幅震荡运行，而价格向上的高度或主要取决于夏季高温天气、水电出力情况及旺季去库速度等因素，此外近期或需密切关注海外事件走向。

双焦：下游接受度有限，双焦提价或遇阻力

本周焦煤价格小幅反弹，焦炭价格偏稳运行。供给方面，本周样本煤企周度精煤产量环比微增，0.8%。需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量回升至245.85万吨，周环比增加1.36%，截至6月21日，螺纹钢价格虽周环比小幅提升20元/吨，但周内层面微跌10元/吨至3790元/吨。库存方面，本周终端焦煤库存合计周环比增加0.97%，同比偏低19.12%，仍处于历史同期最低水平。焦炭方面，或由于本周焦煤价格有所反弹，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利-25元/吨，周环比减少52元/吨。展望后市，考虑到钢厂铁水产量持续位于高位但当前仍为传统消费淡季，预计双焦价格或延续窄幅震荡走势，建议持续关注成材价格走势及下游盈利情况。

投资建议

短期视角下，煤炭板块催化因素一方面或来自迎峰度夏煤价反弹预期，另一方面或来自“国企改革+中特估”概念下央国企估值修复预期。煤价双轨制背景下，板块低估值、高股息、高胜率的特性仍具备较强的投资价值。标的方面：1）动力煤：考虑到年度长协价格整体高位偏稳，推荐盈利确定性较强的龙头标的陕西煤业、中国神华、中煤能源；此外，国内分部存在内生产能爬坡及外延资产注入预期、海外分部有望充分受益于海外煤价整体较历史中枢抬升的兖矿能源同样值得关注；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发及全年下游需求复苏预期强化，持续推荐山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、平煤股份等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。

风险提示

1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素下煤价出现非季节性下跌风险。

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