中国银河证券股份有限公司周然近期对福斯特(603806)进行研究并发布了研究报告《需求超预期增长带动二季度业绩环比提升明显》，本报告对福斯特给出买入评级，当前股价为29.91元。

福斯特(603806)

事件：2023年8月24日公司公布2023年中报。公司23H1实现营业收入106.16亿元，同比+17.76%；归属净利润8.85亿元，同比-16.31%；扣非归属净利润8.23亿元，同比-17.82%，基本每股收益0.47元/股；加权平均ROE为6.14%。公司Q2实现营业收入57亿元，同比/环比+11.2%/+16.1%；归属净利润5.2亿元，同比/环比-27.5%/+42.9%。

(资料图片仅供参考)

下游需求带动营收增长。据能源局统计，2023年1-7月国内光伏新增装机容量达97.2GW，同比+158%，已超2022年全年新增装机；7月新增18.7GW，同比+174%，需求增长超预期。受益于下游需求向好，公司核心光伏胶膜/背板出货9.67亿平/0.83亿平，同比+57.2%/+46.8%，实现营收95.2亿元/7.3亿元，+18.3%/+10.8%。Q2单季度光伏胶膜/背板出货5.06亿平/0.47亿平，环比+9.8%/+30.6%。

毛利率承压，但Q2环比改善明显。从2022年下半年至今，产品竞争加剧导致胶膜价格持续下挫。Solarzoom数据显示，2023年上半年EVA胶膜平均价格10.36元/平，较去年同期15.26元/平下滑32.1%。与此同时，成本端原材料供应偏紧，23H1粒子价格稳步上涨。双重作用下，公司盈利能力承压明显。23H1胶膜业务的毛利率为13.38%，同比-5.8pcts。另一方面，22Q4、23Q1受到消化高价库存影响，叠加产品结构不断优化，季度环比看，业绩持续改善。23Q2销售毛利率/净利率为16.62%/9.13%，环比+4.3pcts/+1.7pcts。

功能膜业务拓展顺利。功能膜业务开启放量阶段，公司铝塑膜出货413万平，同增78%，营收0.47亿，同增81%。而受消费电子需求不及预期影响，公司电子材料业务略有下滑，其中感光干膜出货0.54亿平同比持平，营收2.2亿元，同比微降5.7%

产能规模稳步扩张。2023年6月30日公告正式通过广东江门年产2.5亿平方米高效电池胶膜项目，我们预计公司2023年底胶膜年产能或超25亿平，产能规模遥遥领先。同时，江门6.145万吨合成树脂及助剂项目落地可提升原料自供率，进一步增强盈利稳定性。

股份回购/持股计划彰显长期信心。报告期内，公司实施了股份回购计划+第四期员工持股计划。截止7月底，公司合计买入股票353万股（占总股本0.25%），建立和完善了利用共享机制，同时彰显管理层对公司长期发展的信心。

投资建议：公司是全球光伏胶膜行业寡头，市占率常年超50%。凭借资金、成本、技术、供应链、品牌等多维优势，在行业内拥有优先定价权。2023年光伏需求超预期增长，公司业绩有望充分受益。我们预计公司2023年/2024年营收为243.75亿元/301.37亿元，归母净利润24.30亿元/32.78亿元，EPS为1.30元/股、1.76元/股，对应当前股价PE为22.2倍、16.4倍，维持“推荐”评级。

风险提示：“双碳”目标推进不及预期；产业政策变化带来的风险；装机不达预期；行业竞争加剧导致产品盈利下滑超预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.3亿，根据现价换算的预测PE为19.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为90.18。

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