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近期市场上的资金对郑棉的关注度上升，对国内新年度供应收缩的预期推动远期合约上涨。但是，过去一年多的走势来看，国内棉花价格受制于进口棉花成本，即郑棉上涨空间受制于外盘棉花走势，另外，3月份以来，海外银行的风险事件对国内外棉花市场的冲击，也表明郑棉的上涨还需要宏观因素的配合。

本文通过分析美元、原油、基金持仓等多个和宏观相关的因素，认为宏观情绪的短期稳定为国内外棉价的上涨提供了外部环境基础；通过分析国际棉花市场的供需情况，认为国际棉花市场上关于需求的悲观预期阶段性交易充分，但是需求对价格的拉动仍然不足，ICE棉花期货的上涨需要美国、印度新作的利好来推动。即郑棉上行空间能否进一步打开，将取决于美国和印度新年度的棉花种植和生长情况。

结合ICE棉花历史走势和内外盘棉花价差最近半年多的运行规律来看，预计在美国和印度新作棉花不发生重大问题的情况下，郑棉的上方空间在15500-17500元/吨之间。

（文章来源：国泰君安期货）

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