进入3月份以来，宏观风险事件频发，同时许多农产品价格也表现出需求不及预期，据笔者了解，食糖、农副产品、食品等终端销售困难，纸板发运、港口集装箱运输等需求不佳，甚至表现不如去年疫情期间。棉纺织行业目前处于金三银四时期，金三订单并没有出现井喷，银四对棉价的支撑预期逐渐减弱。但当前棉价表现一定抗跌，主要是新年度种植端和政策端的变化对棉价有预期利好，预计郑棉反弹概率较大，当前做空性价比不高。

(相关资料图)

一、产量向好，棉花库存连续三年回升

国家棉花市场监测系统对全国棉花种植面积及产量的最新预估，上调了2022/23年度新疆棉花种植面积，产量调增至622.7万吨，内地棉花面积和产量均小幅调减，全国总产量调增至671.9万吨。国内棉花期末库存连续三年回升，供应充足。

截止3月21日，2022/2023年度新疆棉累计加工608.11万吨，较去年同期增加77.87万吨，同比增幅14.7%。全国皮棉销售率为64.8%，较2021/22年度同期的43%大幅增长21.8个百分点，其中新疆销售64-65%。本年度棉花产销旺盛，商业库存压力小于去年。全国商业库存环比减少，棉市供应压力略缓。截止3月17日，棉花商业总库存418.43万吨，环比上周减少4.64万吨(降幅1.09%)，虽然比去年库存压力小，但仍高于往年同期水平，显示增产的压力大于需求的释放，库存压力不小，施压价格。

二、旺季低于预期，弱需求抑制价格

疫后经济恢复，市场对纺织服装的需求恢复持较高期望，前2个月线下服装销售好转也证明了购买的恢复。1-2月份的服装鞋帽、针、纺织品类社会零售额为2549亿元，同比增长7%，比2019年增长9%。但1月份的线上服装品类销售确是同比下降到近几年低位，说明出行的恢复导致消费场景发生了改变，人们由线上转至线下消费，总体的增量存疑。正是春节消费复苏的旺盛，导致对金三银四传统旺季有了较强预期，然则强预期变成了弱现实，金三银四纺织订单不尽人意，外需疲弱，内需增速谨慎，订单散、短是主要特征。

纺织企业看，据tteb资讯数据，截至3月17日，棉纱开机率61.4%，处于2016年以来的高位区间，仅次于2021年开机水平。原料库存32.6天，较上周增加1.5天，纺织企业在上周再次集中对原料进行了补库，当前基本回复到历史中值水平；棉纱库存9.6天，较上周增加0.4天，纺织厂棉纱库存仍处于偏低水平，这也支撑了开机率维持在高位。纱厂订单仍以短、散为主，在纺织原料库存不高情况下，棉价的下跌一定程度也刺激了企业的补库，如3月16日郑棉主力合约跌破14000元/吨，当日点价成交放量，但也并没有托起当日盘面，后期市场对需求仍持谨慎态度，补库积极性或边际降低。

织造企业看，全棉坯布开机率61.7%，较上周持稳，虽然比疫情年份好，但不及之前年份；原料库存13.4天，较上周增加0.5天，原料库存今年以来持续稳定，显示多跟随订单采购；棉布库存24.7天，较上周降0.7天，2月份以来坯布持续去库，显示终端需求有所恢复，但是因为棉布库存太高，降库的幅度尚不足以支撑对上游的采购。

二、新年度种植或支撑棉价短期反弹

需求已然这样，进入4月份市场焦点将更多关注新年度种植端变化。2022/23年度，全球以及美国棉花市场是连续第二年增库存，若3月底usda公布的新年度种植面积调减幅度较大，则美棉价格将将获得支撑。

国内看，市场对新年度新疆棉花种植面积减少存较强预期，同时目标价格补贴政策迟迟未出，不利于稳定棉农信心，这是支撑后期棉价大概率反弹的主要因素，所以短期做空风险收益比不高，在需求欠佳背景下，谨慎看待反弹持久性。

（文章来源：中原期货）

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