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近两周合金走势持续偏弱，文华合金指数从2月下旬起跌幅超5%，其中硅铁跌势更为流畅，也带动双硅价差高位持续收缩。不过今日午后受钢矿拉涨带动，双硅盘面同样止跌于前低附近。

供应端，硅铁周产量11.45万吨(环比-1.8%，同比-8%)，硅锰22.48万吨(环比+4.6%，同比+8.6%)，前期受煤矿事故影响，煤及兰炭价格止跌，产区2月结算电价也均有上调，企业受制于库存和销售压力，主动选择错峰停炉。2月全国硅铁产量47万吨，环比降7%，其中宁夏和内蒙两大主产区降幅均超10%，减产效果明显，也阶段改善了硅铁供过于求的宽松格局，但无奈需求端迟迟不发力，导致合金向上驱动不足。

需求端，硅铁周需求量2.41万吨(环比+2.4%，同比-0.18%)，硅锰周需求量14.1万吨(环比+2.3%，同比+1%)，合金周消费量跟随五大材产量持续回升。但旺季在即，虽然铁水和成材产量持续增加，但钢厂采购补库意愿并不火爆，合金原料库存始终低位，压价采购心态明显。本周河钢公布了3月招标量和询盘价，其中硅铁招标量1583吨，环比增117吨，同比降215吨，首询价8100元/吨，较2月跌330元；硅锰招标量18800吨，环比增3840吨，同比降4200吨，首询价7500元/吨，较2月跌150元。钢厂采购表现不及预期，严重制约消费上行驱动。

成本端，春节过后至今一个多月时间，合金原料端涨跌波动较大。硅铁来看，电费占比最大产区多有上涨，但兰炭节后偏弱，虽然2月受煤矿事故影响小幅反弹，但原煤偏弱也拖累兰炭成本。目前估算西北主流硅铁成本在7200-7400元/吨，生产利润200元以上，目前产区基本都为错峰生产，开工率并不太高，也反映硅铁企业生产弹性较大，如果后续销售不佳价格阴跌，厂家减产捂货意愿也将增强，硅铁深跌空间有限。硅锰成本端，锰矿受制于港口高库存和厂家低开工率，近一个月小幅阴跌，不过鄂尔多斯化工焦节后至今累涨175，焦矿涨跌相互抵消，整体成本端波动不大。截至本周三北方硅锰成本7000左右，南方成本7300-7600，北方利润微薄，南方处于亏损，虽然产区也有停炉减产，但由于厂家较为分散，减产效果不明显。不过有一点需要关注，就是近期水电大省云南再次限电的消息。近期北方多地气温回升幅度较大，叠加经济复苏工业用电增加，还是需要警惕夏季极端高温干旱天气对水电系统的冲击，进而对煤炭及火电的供应及电力成本产生的影响。

总的来看，近期合金走势焦灼，下有成本支撑，上有供应压制，盘面震荡加剧，但下游消费始终偏弱，价格驱动不强，盘面未能跟随成材走强。建议投资者区间宽幅震荡对待，若盘面继续向现货成本(不含运费)靠近，仍可偏多布局；若价格反弹至前高附近，产业继续卖保；同时前期推荐的空双硅价差策略，可逐步逢低减持。

（文章来源：中原期货）

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