一、物价和经济复苏的关系

什么是CPI

(资料图)

CPI即消费者物价指数：是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。通过该指数可以观察和分析消费品的零售价格和服务项目价格变动对城乡居民实际生活费支出的影响程度。

根据美林时钟，在经济处于过热期时，较高的通货膨胀使大宗商品成为收益最高的资产，和大宗商品相关的股票也是较好的投资标的。此时，经济活动和大宗商品同向表现。滞涨阶段，股票价格会出现暴跌，商品高位震荡，也有经济危机的可能。衰退阶段则商品暴跌，股票疲弱。复苏阶段，商品表现低迷，经济加速，股票为王。

如果参照经济周期来看，当前国际商品通胀依然处于相对高位，消费萎缩，依然存在发生经济危机的可能。但由于疫情、政治、战争等因素，许多商品的供应端——即生产，或者是运输，在商品高位时也不能按照经济规律扩大生产，提升供应量，这提高了使用货币财政手段抑制通胀的难度。

国内虽然CPI数据并不高，但大部分商品也依然处于历史相对甚至是绝对高位。某种程度上，国内弱复苏的程度和部分工业品的高位水平并不匹配。股市和商品市场的表现可能并非同向，若商品回落刺激终端市场扩大需求，股市的走势或更加强劲。

二、美国CPI超预期

当地时间周二(2月14日)，美国1月CPI公布，CPI同比上涨6.4%，预估上涨6.2%，前值为上涨6.5%。美国1月CPI环比上涨0.5%，预估上涨0.5%，前值为下降0.1%。剔除波动较大的能源和食品价格后，核心CPI当月同比上涨5.6%，低于前值的5.7%。

超出预期的CPI数据对国际商品走势形成了立竿见影的压制。油价盘中一度跌幅超过3%，但因OPEC和俄罗斯减产的原因跌幅被迅速收回。有色金属普跌，LME主要金属跌幅皆在1%左右。

CPI超出预期的表现使未来美联储加息的途径再次引起市场的关注和猜测。多位美联储官员表示，利率可能需要升至高于预期的水平，以确保通胀继续下降。关注接下来周三的美国零售数据。如果零售数据依然超出预期的好，加息的上限可能会被进一步抬高。

三、经济平稳复苏，CPI小幅上行

中国的CPI数据发布较早。2月10日，国家统计局数据显示，2023年1月份，全国CPI环比上涨0.8%，同比上涨2.1%。CPI同比增速上行，再次进入“2时代”，但略低于市场预期。

其中，海南省以3.7%的涨幅居首，同时也是12月以来环比增幅最大的省份。接下来分别是江苏、江西、广东和上海，环比增幅在0.5%-0.7%。河南、陕西以1.1%和1%的涨幅垫底，环比几无变化。

从2020年开始，中国的经济和国际就几乎是“双轨运行”。在国际普遍“大水漫灌”时选择相对克制。因此，在国际通胀普遍超过8%甚至超过10%时，中国的CPI数据更为平稳。在管控措施放开后，为更长远的经济规划考虑，同样没有使用过于激烈的刺激手段，经济活力在缓缓复苏的同时，物价水平保持可控。

（文章来源：广州期货）

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