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核心观点：中性偏多 近期国际供应问题频发，全球针叶浆恢复预期后延，针叶浆长协报价偏强。国内节后处于弱现实阶段，下游存在观望情绪，主要分歧在于需求端恢复力度能否达到预期，现货连续下跌后，银星内外价差收缩至0值附近(现货估值回归中性)；期货盘面自高位跟跌，02预计贴水交割，主力合约在下跌后当前位置估值偏低，基差仍在300以上，下跌空间有限，存在补涨可能，逢低做多策略风报比上升。

国际发运情况：偏多 受加拿大木片、智利大火及芬兰罢工问题影响，全球针叶浆供应再出问题，目前针叶浆长协报价偏强，加针上调20-30美元。2022年12月W20纸浆发运量约460万吨(同比-5.7%)，单月同比增速由正转负。

国内供应：中性 从12月国内进口数据及1月智利出口中国数据来看，供应恢复尚无明显改善。

国内需求：偏多 节后下游纸厂复工正常，成品纸周产恢复速度较快，对用浆刚需形成支撑。。

库存情况：偏空 欧洲木浆库存和中国港库都呈现累库趋势，国内累库速度偏快。

进口利润：偏多 现货连续下跌后，针叶进口利润由正转负。截至2月13日，针叶进口利润降至-115元/吨，进口利润倒挂。

宏观因素：偏空 鲍威尔偏鸽派发言，美国继续维持加息周期，全球衰退预期继续兑现。

（文章来源：天风期货）

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