一

供给偏低，春节前内销旺盛，蛋价强于预期

进入12月，随着疫情管控结束，鸡蛋消费快速下降，蛋价经历了一轮快速下跌，均价由5.3元/斤跌至4.1元/斤，河北粉蛋一度跌破4元/斤。但进入1月，阳康后社会活动增加，春节前备货开启，蛋价止跌反弹，均价再次突破5元/斤，蛋价的大幅波动，充分说明在低供给水平下，消费变化对蛋价的影响加剧。截止1月15日粉蛋均价5.1元/斤，红蛋均5元/斤，蛋价绝对高度仍处于历史同时期最高价。

(相关资料图)

供给层面：蛋鸡存栏进入低谷，阶段性淘汰大于开产，鸡蛋供给水平偏低。一方面，近两年尽管养殖盈利，但因饲料成本长期过高压缩利润空间，养殖投入产出比下降，影响养殖户补栏意愿，导致蛋鸡存栏维持低位；另一方面，临近年关是淘鸡旺季，担忧节后蛋价继续下跌，养殖户老鸡淘汰意愿明显增强，但12月屠宰厂工人不足，开工率偏低，老鸡淘汰受阻，进入1月随着各地陆续阳康恢复，屠宰厂开工率上升接近满开工，老鸡淘汰量增加。当前开产对应8月下旬低补栏，老鸡淘汰量大于开产量，在产存栏阶段性下降。长期来看蛋鸡在产存栏处于低谷，鸡蛋供给水平偏低。

需求层面：阳康后消费复苏，叠加春节前备货，鸡蛋内销旺盛。进入1月，阳康后社会活动增加，餐饮和食品消费复苏，鸡蛋消费环比快速增加。同时，临近年关开启节日备货，城市务工人员返乡提前，备货持续时间长，力度大，产区鸡蛋内销旺盛，粉蛋价格偏强。另外，送礼需求旺盛，小蛋紧缺，大小蛋价格倒挂。社会活动恢复，鸡蛋消费环比增加，叠加春节前备货旺季，鸡蛋内销旺盛。

供给偏低的基础下，消费的快速回升带动了鸡蛋现货超预期的上涨。

二

节后供给水平暂弱，消费亦不乐观

节后供给水平暂弱，进入3月在产存栏或摆脱低谷。春节后新开产对应2022年9月补栏，6-9月补栏量持续偏低，因此节后新开产仍不高，预计维持当前淘汰大于开产的情况，因此预计供给仍处于低谷。不过进入3月后，新开产对应10月补栏，而10-11月是2022下半年补栏最多的两个月，因此预计蛋鸡在产存栏或快速增加。从长周期来看，蛋鸡养殖经历连续两年的盈利后，养殖户信心有所恢复，蛋鸡产能趋势上处于恢复增长周期，鸡蛋供给水平或逐步摆脱低谷。

节后消费不乐观。每年春节后是一年中鸡蛋消费中最淡的时期，节前备货以及春节期货养殖户被动积累的鸡蛋库存，需要时间消耗，今年备货时间长、力度强，一定程度上透支节后消费，因此对节后消费不可过度乐观。

三

节后预计养殖维持盈利状态，补栏或较为积极

目前市场关注春节后蛋价回落幅度。因消费被提前透支和假期期间养殖户被动积累的库存需要清空，多数年份春节前后蛋价跌幅较大，跌幅在0.5元/斤至1元/斤。今年节前蛋价较高，截止1月17馆陶蛋价4.5元/斤，绝对水平为历年最高，而节后消费偏弱，预计今年蛋价回落幅度偏高，超过0.5元/斤。不过节后鸡蛋供给水平仍偏低，对蛋价存在支撑，预计蛋价难跌破饲料成本线，或在综合成本线上下运行，养殖整体仍有利润。以馆陶地区为例，目前综合成本线4.1元/斤左右，老鸡饲料成本在3.8元/斤左右，如果跌破4.1会加速老鸡淘汰，一定程度上引发鸡蛋惜售，因此预计节后低点或在3.8-4.1元/斤。

节后补栏或较为积极。春节前老鸡淘汰较多，但补栏情况一般，部分养殖户淘汰后鸡舍暂时空置。主要原因是饲料成本较高，担忧节后行情不好而处于观望态度。经过2年盈利，养殖户资金压力得到缓解，如果春节后养殖继续盈利，预计养殖户担忧或下降，补栏或较为积极。

四

期货或近强远弱，05当前估值略偏高

鸡蛋供给水平短时间难以回升，节后暂时仍或较低，对蛋价存在较强支撑，期货近月也或受供给端的支撑。不过节后是补栏的旺季，特别是在今年蛋鸡养殖持续盈利的影响的情况下，预计补栏积极，有利于提高远月供给水平，远月预期偏弱，因此预计未来期货合约间或近强远弱。

对于期货05合约，供给端来看，蛋鸡产能趋势增加，3月开始产能增加较快；消费端，5月是消费淡季，随着疫情影响结束，鸡蛋消费弹性增加，消费难支撑高价，同时饲料成本有走弱的预期，从估值上来当前05合约4.4元/斤的价格略偏高。节奏上关注春节后蛋价强弱以及饲料成本走势，节后蛋价强弱影响淘汰进度，阶段性影响05合约强弱，如果节后蛋价过低，加速老鸡淘汰，预计盘面下破后会有反弹。如果蛋价持续盈利，老鸡延淘，供给水平增加，则05压力逐步增加。另外，关注现货玉米和豆粕价格走势，饲料成本高低决定鸡蛋运行低点的高低。

（文章来源：中泰期货）

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