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原标题：茶百道︱奶茶中喝出苍蝇！年售8亿杯，也能IPO？

作者/星空下的栗子

茶百道、喜茶、奈雪的茶您更喜欢哪个？或者是还有其他的选择，比如蜜雪冰城、沪上阿姨、CoCo都可、古茗、茶颜悦色……

现下新式茶饮品牌众多并已形成了千亿级的赛道。根据弗若斯特沙利文，新式茶饮行业的市场规模由2017年的668亿元增长至2022年的2029亿元，年复合增长率高达24.9%，远高于软饮料行业4.1%的整体增速。

2021年6月30日，奈雪的茶（02150.HK）抢先在港股上市，首日即破发。2022年奈雪的茶实现收入42.92亿元，同比下滑约0.12%；且尚未摆脱亏损。作为“新式茶饮第一股”，其市值已经从最高超320亿港元跌至当前不到80亿港元，缩水幅度超70%。

8月15日，腰部品牌茶百道（全称：四川百茶百道实业股份有限公司）正式向港交所递交了上市申请，接棒奈雪的茶，力争成为“新式茶饮第二股”。

业绩狂飙，年售8亿杯

2008年，第一家茶百道在成都诞生，主打鲜果中国茶。

与奈雪的茶不同，茶百道是一个妥妥的“绩优生”。2020年至2023年3月，茶百道分别实现营收10.8亿元、36.4亿元、42.3亿元和12.5亿元，年复合增长率达到97.9%。2020年至2022年，净利润率分别为22%、21.4%和22.8%。2022年的净利润达9.6亿元。

此外，2022年茶百道的门店零售额为133亿元，总计销售了近8亿杯，平均每天售出219万杯。

经营数据 摘自《招股书》

通过《招股书》可以发现，茶百道的业绩狂飙与其小店+外卖的模式密不可分；依靠加盟商也是其快速扩张的法门。不过，即便有着靓丽的财务报表，茶百道也无法回避行业竞争加剧以及食品安全的风险。

99%加盟+58%外卖+小店模式

根据《招股书》，“截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日及最后实际可行日期，茶百道门店网络中分别有2240间、5070间、6352间、6588间及7111间加盟店，均占截至相关日期在营茶百道门店总数的99%以上。“与此同时，茶百道的直营店一直是个位数。

因此，其收入几乎也全部来自加盟商。2022年，茶百道向加盟商销售的货品及设备占总收入的95%，加盟商特许权使用费及加盟费收入占总收入的4%，二者合计99%。

营业收入 摘自《招股书》

茶百道可以说是升级版的蜜雪冰城。截至2022年3月底，同为加盟模式的蜜雪冰城店铺数22276家，其中加盟店22229家，自营门店仅47家。其向加盟商销售的食材、包装材料及设备设施等的收入占比也在9成以上。

此外，茶百道与瑞幸也有类似之处，就是专注于小店和外卖模式。截至2023年3月31日，茶百道分别有44.9%及40.5%的门店处于30~49平米和50~100平米区间，合计占比85.4%。外卖门店覆盖率从2020年1月的86．%上升到2023年3月的97.5%，外卖交易额占比从2020年1月的47.6%上升到2023年3月的58%。

小店模式的租金相对较少，加上外卖单比例高，使得茶百道在零售业普遍不景气的疫情期间实现了逆袭。根据《招股书》，按2022年零售额计，茶百道在新茶饮市场中排名第三，市场份额为6.6%。

那么，有着骄人业绩的茶百道为何还要上市融资呢？

新式茶饮“卷疯了”，上市备粮草？

截至2023年3月底，茶百道的账面现金及理财产品有8.63亿元。2020年、2021年、2022年及2023年第一季度，茶百道分别支付股息1.5亿元、4亿元、6亿元和4亿元，累计15.5亿元。

一直以来，茶百道都是依靠自有资金发展。直到今年6月，茶百道才完成了一轮9.7亿元的融资，估值近180亿元，投资人包括了兰馨亚洲、中金、正心谷等。

6月融资，8月递表，不差钱的茶百道资本动作频频。笔者认为，茶百道之所以这样做，还是由于激烈的市场竞争。对于任何一个玩家来说，多储备粮草都是没错的。

目前，面向低端消费的蜜雪冰城门店已超2万家。面向高端市场的喜茶和奈雪的茶也分别于去年11月和今年7月正式开放加盟。并且上述这些玩家都在积极布局腰部产品。

而原本腰部品牌就已经很多，除了茶百道，还有沪上阿姨、古茗、CoCo都可等。沪上阿姨的门店数超过了6900家，古茗的门店数突破了7000家。可以说和茶百道不相伯仲。

一时间，茶百道在主力价格带（15-20元/杯）上厮杀激烈，产品日趋同质化。

2022年茶百道的销售冠军是杨枝甘露，总计售卖了6680万杯，零售额12.84亿元，占总门店零售额的9.6%。从单价来看，茶百道的杨枝甘露是19元/杯，与奈雪的茶一样；而喜茶的轻芒芒甘露只要18元/杯。

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2020年和2021年，茶百道并未发生研发费用；2022年也仅发生了358万元，占收比为0.08%。蜜雪冰城在2022年一季度的研发费用为573万元，占营收的0.24%。可见，茶百道在研发上较为缺乏，而这显然不利于产品的差异化竞争。

与此同时，分销及销售费用占比却从2020年的1%增长至2022年的1.4%，也就是6068万元。

事实上，各新式茶饮玩家都在营销上做足了文章。比如通过联名活动来引爆社交媒体。喜茶与FENDI携手推出联名产品，蜜雪冰城与中国邮政成立联名邮政主题店，奈雪的茶联名魔卡少女樱。

茶百道7月和游戏《未定事件簿》的联名活动不仅有角色联名饮品，还赠送专属周边和纸袋。此外，茶百道也曾和敦煌博物馆联名推出了敦煌飞天觅茶，算是来了一波国潮风。

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可以说，新式茶饮正打得火热。

而另一边，一级市场的融资却在退烧。2021年新式茶饮有超30笔融资和超过140亿的融资规模；2022年却只有26笔，规模仅45亿，不到2021年的1/3。

茶百道的收入增长率也有所下降。2021年营收增速为237%，2022年的增速则降为16%。

茶百道在《招股书》中也坦言：“中国新式茶饮店行业竞争非常激烈。…… 我们在业务的各个层面（包括产品创新、产品质量、顾客体验以及顾客获取及留存）与其他领先参与者的竞争会日趋激烈。我们可能无法与其他领先参与者有效竞争或可能在竞争中落败。……”

挥之不去的食安问题

除了面对白热化的竞争，新式茶饮的“科技与狠活”一直以来也广受诟病。

由北京阳光消费大数据研究院、北京工商大学新商经研究院、消费者网共同发布的《国内奶茶消费维权舆情分析报告（2023）》显示，自2022年5月至2023年6月，有关奶茶消费维权的舆情数据至少有3.1万余条。其中，有关食品安全问题的数据有2.4万余条，占比78.17%。

古茗中喝出壁虎、蜜雪冰城中惊现蟑螂等纷纷冲上热搜。这也反映出整个行业缺乏必要的标准和监管。

在食品安全方面，茶百道也一样问题多多。在黑猫投诉网上，有消费者投诉喝茶百道奶茶喝出苍蝇，还有人喝出了虫子，让人乍舌。

图片来自黑猫投诉网

针对食安问题，茶百道在《招股书》中提到，主要是通过巡检来发现和处理。比如，以平均每月2~4次的频率对门店进行常规巡检，引入第三方机构对门店食品安全问题进行定期专项巡检等。此外，也组织对加盟商的相关培训。

在笔者看来，茶百道或许需要更长效和严格的机制来处理食安问题。如果食品安全出了事，营销做得再好，消费者也无法放心地吨吨吨，更别说获得消费者的信任和口碑了。

可以说，加盟模式下如何确保产品质量已然成了茶百道们需要共同面对的难题。

总体看来，茶百道虽然有着漂亮的业绩面纱，但背后隐藏的行业问题却不容广大投资者忽视。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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