浙商证券股份有限公司李辉,姚雯薏近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《卫星化学点评报告：23H1业绩环比大幅改善，α-烯烃新项目加速推进》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为14.73元。

卫星化学(002648)

事件

(资料图片仅供参考)

卫星化学发布半年报：2023H1公司实现营业收入200.14亿元，同比+6.38%；实现归母净利润18.43亿元，同比-34.13%;其中单二季度实现营收105.99亿元，同比-0.72%，实现归母净利润11.36亿元，同比-10.31%，环比+60.68%。

点评

原材料价格回落，23H1净利润环比大幅改善。2023H1公司实现营业收入200.14亿元，同比+6.38%；实现归母净利润18.43亿元，同比-34.13%，23H1归母净利润环比22H2增15.62亿元，业绩触底回升趋势明确。23H1业绩改善主要驱动包括原材料价格下跌及40万吨聚苯乙烯及10万吨乙醇胺等新产能共同贡献。分产业链看，据Wind、金联创、隆众资讯，23H1，C3产业链主要原材料丙烷均价为5222元/吨，同环比分别变化-16.53%/-7.34%，23H1丙烷-丙烯价差同环比分别变化+10.00%/+27.95%，；C2产业链，据Bloomberg及金联创，23H1主要原材料乙烷均价为0.23美分/加仑，同环比分别变化-53.24%/-50.93%，23H1乙烯-乙烷价差同环比分别变化-5.40%/+27.25%，23H1子公司连云港(601008)石化实现净利润13.74亿元，同比+56.36%。

新项目加速推进，高端新材料驱动中期成长。公司于6月17日签署协议，拟投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，该项目总投资约257亿元，其中固定资产投资约208亿元，建设内容主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨/年α-烯烃装置、3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯（茂金属）、2套40万吨/年PVC综合利用及配套装置、1.5万吨/年聚α-烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置、LNG储罐（以项目备案为准）。公司采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同时将副产氢气进行资源化利用，达到项目降碳的目标，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。

盈利预测与估值

卫星化学是轻烃一体化龙头公司，成本优势显著，后续新增项目众多，布局高端新材料，续力成长曲线，加速产业链升级。我们给予公司23-25年归母净利润预测为41.31/58.86/65.30亿元，同比增速分别为34.93%/42.46%/10.94%，对应当前股价PE分别为12.2/8.6/7.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、产品需求不佳风险、新产能兑现不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券邓胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利51.87亿，根据现价换算的预测PE为9.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.8。

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