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事项：

公司正式官宣，已于2023 年5 月完成对韩国 SBC Linear Co., Ltd.（SBC）的收购，此次收购新增了精密直线导轨产品线，将强化公司多产品组合方案能力，助力公司成为领先的精密机械传动产品及解决方案供应商。

评论：

加码收购SBC，聚焦产品平台化布局。SBC 成立于1989 年，是韩国本土最早开发线性导轨产品并量产的精密功能部件制造企业。SBC 产品主要包括滚珠直线导轨、滚柱直线导轨、轧制丝杠和搬运用滑轨，广泛应用于自动化、机床、汽车等行业，凭借SBC 拥有深厚的开发和制造工艺能力、完善的测试条件，其产品在精度保持性、噪声、刚性等指标居于行业前列。公司通过收购SBC，承继其30 年的技术底蕴，实现产品强强联合，为行业打造更具竞争力的直线传动解决方案；同时完成对精密直线导轨产品的补充，进一步拓展公司“光、机、电、液、气”一体化的整体解决方案能力，坚定平台化发展铸就多赛道领先地位。

高端装备需求旺盛，补短板式外延提升解决方案能力。高端设备是制造业发展的前提和关键，大力培育和发展高端装备制造业，是实现由“制造大国”向“制造强国”转变的重要战略方针之一。公司于2011 年收购汇通电子获取伺服系统中的编码器技术；2013 年收购宁波伊士通40%股权，掌握注塑机控制技术，进一步巩固在注塑机行业领军地位；2016 年收购上海莱恩，奠定在注塑机、机器人等行业国内市场领先地位；2021 年收购牧气精密工业完善气动元器件产品布局。公司通过持续引进、吸收和优化行业优质企业的技术及装备，不断提升公司行业整体解决方案的能力。

加快GLOBALOCAL 模式落地，渠道、客户优势互补。公司作为国内工控领域的龙头企业，在多个细分领域国内市占率均为第一，铸就了产品配套、技术融合、研发能力和产能扩充等多维度的护城河，客户粘性强、品牌力高。而SBC公司在全球32 个国家拥有销售网络，海外销售收入占比超过40%（以欧洲市场为主）。公司有望借助SBC 在客户资源、海外销售渠道等方面形成优势互补，积极拓展国际化的业务，拓宽市场容量，将最新的自动化产品和解决方案带向全球的舞台，加速高端产品的市场渗透，提升品牌在海外的影响力，不断深化和完善国际化战略，实现1+1＞2 的效果。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年收入分别为295、385、491 亿元；归母净利润分别为53.2、69.2、88.8 亿元；EPS 分别为2.00、2.60、3.34 元。考虑公司工业自动化及电驱总成业务的国内领先地位，给予公司2023 年45 倍PE，对应目标价为90 元，维持“强推”评级。

风险提示：制造业复苏进度不及预期；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，存在盈利能力不及预期风险；外延并购整合效果不及预期。

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