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本报告导读：

2023H1 业绩符合预期，黄金品类延续高景气，高线门店布局提速；公司有望受益渠道竞争格局优化、开店提速，看好低估值修复。

投资要点：

业绩符合预期 ，“增持”评级。考虑到金价波动影响需求，维持2023-2025 年EPS 分别为1.24/1.45/1.65 元，给予2023 年17.4x PE 估值，维持目标价至21.55 元，维持“增持”评级。

业绩简述：2023H1 公司实现营收80.74 亿元/+58.4%，归母净利润7.40亿元/ +26.5%，扣非归母净利润7.07 亿元/ +26.1%；2023Q2 单季度实现营收39.52 亿元/ +68.6%；归母净利润3.74 亿元/ +26.8%，扣非归母净利润3.51 亿元/+25.6%。

业绩符合预期，黄金品类高景气。收入端实现较快增长，主要由于黄金品类与线上业务保持良好增长态势驱动。2023H1 自营线下业务收入8.28 亿元/+46.0%，其中镶嵌销售0.60 亿元/-4.1%，黄金销售7.47亿元/+53.3%；自营线上（电商）业务收入11.55 亿元/+91.3%，其中镶嵌销售0.83 亿元/+60.6%，黄金销售8.55 亿元/+147.4%；加盟业务收入59.76 亿元/+57.2%，其中镶嵌销售3.83 亿元/-3.9%，黄金销售50.63 亿元/+69.3%。

维持全年拓店目标，关注H2 拓店提速释放。省代激发渠道活力，高线门店布局提速，供应链运营及资金周转效率有望提升，维持全年净增400 家拓店目标。截至2023H1 末，公司门店数量达4735 家（加盟4453 家，自营282 家），其中一二线城市1481 家（净增75 家），三四线及以下3254 家（净增44 家），2023H1 净增门店119 家。

风险提示：行业竞争加剧风险，金价波动影响需求和成本风险。

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