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浙商证券股份有限公司施毅近期对华阳集团进行研究并发布了研究报告《华阳集团中报点评：双主业拓展顺利，收入利润率实现双增长》，本报告对华阳集团给出买入评级，当前股价为28.78元。

华阳集团(002906)
华阳集团发布 2023 半年度报告， 上半年实现营收 28.68 亿元，同比增长15.39%，主要来自汽车电子及精密压铸两大主营业务的增长。 归母净利润 1.82亿元，同比增长 11.64%， 扣非净利润 1.69 亿元，同比增长 13.25%， 销售毛利率为 22.23%。
双主业并行发展， 收入利润实现双增长
汽车电子业务上半年实现收入 18.56 亿元，同比+15.82%，占营业收入比重64.73%，汽车电子业务毛利率为 21.88%，毛利率同比上升 1.08%。 公司在汽车电子业务方面有液晶仪表、 HUD、电子内外后视镜、座舱域控、 自动泊车等产品， 拥有丰富的智能座舱、智能驾驶和智能网联产品线。 精密压铸业务上半年实现收入 7.40 亿元，同比+21.64%，占营业收入比重 25.80%，精密压铸业务毛利率为 26.08%，毛利率同比上升 0.44%。 精密压铸业务产品主要应用领域为汽车动力系统、转向系统、新能源三电系统等。
汽车电子领域不断突破， HUD 产品超百万套出货量
2023 年上半年，公司在智能运算单元方面，使用国产芯片的座舱域控实现量产；轻域控获得多个定点； 舱泊一体完成技术预研及样机等成果。智能显示单元方面， 公司 HUD 产品累计出货已超过 100 万套。 AR-HUD 产品采用多技术路线并行策略， 已推出 PHUD、光波导样机等产品。 完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。 其他电子产品方面， 大功率无线充电 Qi2.0 新品投入开发； 数字声学系统升级搭载全景 7.1.4 沉浸式环绕音效；数字钥匙完成 BLE、UWB 技术预研，并获得车厂平台化定点项目；高精度定位产品获得新定点项目。
持续不断加大研发力度，产品获得诸多客户认可
2023 年上半年，公司研发投入达到 2.97 亿元，较上年同期增长 34.20%，占总营业收入的 10.37%， 公司广泛开展与传统客户的深入合作，积极开拓新客户源，持续优化客户结构， 扩大客户群。 2023 年上半年，公司在汽车电子业务突破大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户， 拓展与现有客户的合作宽度与深度。 在精密压铸业务产品应用领域成功导入采埃孚、博格华纳、博世等新项目。
盈利预测与估值
我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 67.24、 84.67、 102.75 亿元，归母净利润为 4.58、 6.91、 8.95 亿元，对应 PE33/22/17X。 考虑到公司 HUD 龙头地位，汽车电子产品逐渐向智能驾驶方向拓展， 维持“买入”评级。
风险提示
HUD 渗透提升不及预期；电子产品拓品不及预期；汽车价格战加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券唐旭霞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.88亿，根据现价换算的预测PE为31.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.9。

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