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广发证券发布研究报告称，首予华润电力(00836)“买入”评级，不考虑子公司分拆上市，预计2023-25年归母净利润分别为116.4/136.6/160.6亿港元。公司火电机组优质，煤价下降火电盈利反转，新能源规划力度大。参考同业估值，给予公司2023年9倍PE估值，合理估值21.78港元。截至22年末公司权益装机达52.6GW，可再生能源装机占比32.3%。新能源加速分拆上市融资，火电盈利改善，分红能力有望大幅提升。

报告中称，公司火电资产优质，2022年利用小时数4731小时居同业内高水平，在建权益装机1.5GW预计将在2023年投产。受煤价影响，公司2020-2022年火电度电税前利润分别为0.06/-0.05/-0.02港元/千瓦时，伴随煤价回落和长协比例提升，该行持续看好火电由亏转盈。同时火电千亿级辅助服务市场空间开启在即，火储价值挂钩风光增量发电量贡献长期成长性。

此外，公司存量绿电以风电为主，利用小时数远高于全国平均水平。截至2022年底风电、光伏在建+核准备案分别达9.9、54.7GW，新建产能以光伏为主。另规划十四五新增可再生能源装机40GW，22-25年CAGR达44%。公司拟分拆新能源子公司至A股上市(仍并表)，考虑组件价格回落，凭借火绿一体化发展提供资金并解决消纳问题，看好公司装机加速。

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