8月17日晚，齐翔腾达发布公告，将于2020年8月20日发行29.9亿元可转债，对此我们进行了齐翔转2申购价值分析，结论如下：

当前债底估值(全价)为88.56元，YTM为2.44%。齐翔转2期限为6年，债项评级为AA(联合)，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.60%/1.00%/1.50%/1.90%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2020/8/17)4.58%作为贴现率估算，纯债价值为88.56元，纯债对应的YTM为2.44%，债底保护较好。

当前平价为100元，下修条款对投资者较友好。转股期为自发行结束之日(2020年8月26日)起满6个月后的第一个交易日(2021年2月26日)至转债到期日(2026年8月19日)止，初始转股价8.22元/股，正股齐翔腾达8月17日的收盘价为8.22元，对应转债平价为100元。齐翔转2的下修条款为：10/20,90%，有条件赎回条款为：15/30,130%，有条件回售条款为：最后2个计息年度，30,70%，下修条款对投资者较友好。

预计齐翔转2上市首日价格在108.78~115.26元之间。按齐翔腾达最新收盘价测算，当前转债平价为100元，等于面值。综合可比标的，预计上市首日转股溢价率在12%左右，对应的上市价格在108.78~115.26元区间。

预计原股东优先配售比例为73.45%。齐翔腾达的主要股东包括淄博齐翔石油化工集团有限公司以及自然人车成聚、长安国际信托股份有限公司-长安信托-齐翔腾达第一期员工持股集合资金信托计划等，最新持股比例分别为56.03%、3.07%和3.03%。淄博齐翔石油化工集团有限公司为公司的控股股东，张劲先生通过持股广州弘松投资有限公司等公司，合计间接持股58.23%，为公司的实际控制人。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东中有60%参与优先配售，预计原股东优先配售比例为73.45%。

预计中签率为0.0132%~0.0198%。齐翔转2发行总额为29.9亿元，预计原股东优先配售比例为73.45%，剩余网上投资者可申购金额为7.94亿元，预计网上有效申购户数中枢为600万户，平均单户申购金额为100万元，预计网上中签率在0.0132%~0.0198%之间。

整体来看，齐翔转2债底保护较好，下修条款宽松，具有一定的吸引力。齐翔腾达是国内石油化工龙头，具备完善的碳四深加工产业链，甲乙酮和顺酐产能均居全球第一，目前化工业务逐渐向碳三产业链延伸。此外，公司的供应链业务能够与化工主业形成较好协同作用。预计本次转债打新收益可观，建议积极参与一级申购。

风险提示：宏观环境变动、产能建设不达预期、新冠肺炎疫情扩大等。

关键词： 齐翔转债投资价值分析