一

供需双弱，蛋价淡季表现强势

(资料图)

春节后蛋价表现延续节前的强势，尽管蛋价出现小幅下跌，但蛋价绝对高度处于历史同时期最高价，且节后出现小幅反弹。截止2月27日粉蛋均价4.25元/斤，红蛋均价4.4元/斤。这一价格略高于养殖综合成本，养殖尚有利润，而一般年份节后蛋价往往会跌至饲料成本线上下，养殖处于亏损状态。尽管春节后是鸡蛋消费淡季，但低供给水平对蛋价有较强支撑作用，鸡蛋供需双弱，且处于紧平衡。

供给层面：节前老鸡超淘，节后在产存栏偏低。

2022年中秋节后，鸡蛋行情较高，养殖利润持续偏好，老鸡延养较为普遍。春节前，12月下旬“阳康”后，由于蛋价下跌，饲料成本高位持续，养殖户担忧节后行情风险，对前期延淘老鸡集中淘汰，老鸡价格从7元/斤快速跌至4.3元/斤，根据笔者调研，1个月时间，老鸡淘汰量占存栏约20%左右，淘汰量较大，因此导致春节后整个在产蛋鸡存栏偏低。同时局部地区鸡病流行，导致产蛋率下降，部分200天左右的鸡不得已换羽，一定程度上也降低了鸡蛋供给水平。

需求层面：节后鸡蛋消费同比恢复较快。

节前各环节备货力度较大，产区鸡蛋内销旺盛。节后进入鸡蛋消费淡季，但“淡”的主要是内销，居民节前鸡蛋备货需要时间消耗，而鸡蛋商业消费同比基本恢复疫情前，节后各行业开工时间较早，餐饮、食堂和食品加工等消费快速恢复。整体鸡蛋消费同比恢复较快。

在产存栏偏低，春节期间积累的鸡蛋库存压力不大，消费同比恢复，因此蛋价得以在综合成本线上运行。

二

在产存栏短期难恢复，库存偏低，鸡蛋供给水平维持弱势

补栏需要时间，在产存栏短期难恢复。2022年下半年受疫情和饲料成本较高影响，补栏量整体并不高。节奏上，10-11两个月补栏正常，12-1月两个月老鸡集中淘汰，但淘汰后很多养殖户因上鸡成本较高和担忧节后行情，并没有及时补栏，补栏量较低。当前开产不多，小蛋持续偏紧，反映了9月补栏少的事实，3-4月或有一定新增开产，但由于存栏基数较低，加上节前部分老鸡没有淘完，预计清明前或有一次淘汰小高潮，预计3-4月在产存栏难以恢复。节后蛋价较高，补栏较好，但补栏是需要一个过程，鸡苗排单需要时间，节后补栏开产也要到5月以后。

产业库存偏低。正常来说，春节后要消化节日期间积累的鸡蛋库存，产业库存较高，但今年库存普遍较低，蛋商库存在1-3天左右，养殖户在有盈利的情况下存鸡蛋的不多。另外，往年春节后冷库商会趁低价存一部分冷库蛋在5月份高价销售，但今年蛋价较高，没有达到冷库商的预期价位，同时适宜存储的小蛋少，因此冷库蛋库存比较少。

经过以上分析，在产存栏恢复缓慢，产业库存偏低，鸡蛋供给水平在上半年预计维持弱势。

三

消费缓慢恢复，季节性特征预计偏强

上半年是消费淡季，没有了疫情的影响，鸡蛋消费弹性提高，决定了蛋价难以出现上年的高价。不过目前消费餐饮等商业消费同比基本恢复，随着居民春节鸡蛋备货消耗，鸡蛋内销将逐步增加，因此鸡蛋消费仍有一定的增长空间。

另外，清明、端午等节日，低供给水平下，节日效应带来的消费的阶段性上涨或拉动蛋价的上涨，因此上半年蛋价季节性特征偏强。

鸡蛋市场暂呈供需双弱，进入3月供给水平缓慢回升，同时消费也或走强，蛋价或高位震荡走势，库存偏低，产业补库行为或对蛋价存在阶段性提振作用。

四

强现实弱预期下，鸡蛋期货或维持近强远弱格局

现货持续偏强，在产存栏短期难以恢复，消费缓慢恢复，强现实预计维持，近月合约03和04合约偏强。

对于主力合约05，现货强势，饲料成本较高，对05合约存在支撑。不过由于进入3月后供给回升，开产增加，老鸡维持延淘，正常消费水平下难支撑高蛋价，市场对相对远月的05合约存在偏弱的预期，目前05合约4400，预计05阶段性继续上涨的空间有限。在现货没有出现大幅涨跌的情况下，预计05合约维持区间运行格局。

对于09合约，作为远月合约，同样存在偏弱的预期。目前养殖利润同比偏好，同时养殖饲料成本正在缓慢下降，上鸡成本下滑，节后养殖户补栏积极性明显回升，鸡苗和青年鸡价格上涨，鸡苗订单排到4月下旬，趋势上看蛋鸡在产存栏呈增加趋势，市场对于更远月的09合约预期偏悲观。

风险提示：饲料持续上涨；疫情变化影响；宏观系统性风险

（文章来源：中泰期货）

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