(相关资料图)
历轮完整加息时期大宗商品普遍正收益，其中原油和铜表现更优。从近六轮收益率均值来看，CRB综合指数、原油、黄金和铜均表现上涨，涨幅分别为5.52%、30.8%、6.63%和41%。这或源于加息启动时往往经济周期还处于经济过热、滞胀阶段，此时商品配置优于股债。其中原油和铜表现更优，原油更多反映实际通胀，铜更多反映预期通胀。
但本轮美联储对前期通胀形势存一定误判，加息时点明显滞后，商品提前定价衰退预期，CRB指数非典型回落10.7%。年初至今原油表现较优，黄金在美元和实际利率上行下表现承压，铜价下半年开始交易衰退预期。
历轮完整NBER衰退期商品普遍回落，结构上黄金表现占优，明显跑赢CRB综合指数。从近四轮NBER衰退周期大宗表现均值来看，CRB综合指数平均下跌9.15%，原油平均跌24.09%，铜平均跌13.03%，黄金平均录得正收益6.75%。无息资产黄金为代表的贵金属表现占优，铜更多反映衰退预期整体呈现趋势性回落，而原油则伴随实际通胀的回落趋于下行。
注：路透CRB指数以一揽子的商品价格为组成成分，在此基础上计算而得到的商品指数 ，反映的是美国商品价格的总体波动，能使机构和个人投资者利用指数交易而获得商品价格综合变动带来的获利机会。
（文章来源：东海证券）
