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记者关注到，本周以来贵金属市场出现强劲反弹，并且出现银价反弹明显强于金价表现。究其原因，上述分析师认为，主要是市场对于未来的加息预期开始产生微妙的变化，市场风险偏好得到一定的改善。

张晨告诉记者，11月美联储FOMC会议结束后，贵金属市场在短暂探底后大幅拉升，主要受到市场风险偏好改善的推动，表现为持有成本一端美元的大幅回落，此外“金弱银强”的走势格局也呼应风险偏好改善这一影响因素。

“在上周美联储会议总体仍秉承鹰派紧缩基调的背景下，美元之所以从高位出现如此大幅度的回落，主要原因在于德国领导人访问中国以及美国中期选举拉开帷幕这两大事件。市场对年内笼罩在俄乌冲突阴霾下的世界政经格局产生了一定的重新校准预期，进而改善了市场风险偏好水平。”他说。

他进一步解释，一方面，中欧加大合作使得深陷俄乌冲突被迫与美国牢固绑定的欧洲为自身赢得了喘息时机，这有效提振欧元走强。另一方面，美国中期选举拉开帷幕，民主党至少在参众两院中丢掉一个议院的基础预期，也对俄乌冲突的后续走向产生了潜移默化的影响。

“基于上述选举结果预判，则拜登政府对乌克兰政府的支持可能面临削弱，进而增强了冲突双方可能进行和谈的预期，因而近期出现了欧股强于美股，以及商品普涨而原油偏弱的分化走势。”但从根本上看，他认为支撑上述风险偏好改善的因素本身存在一定不确定性，因而市场反弹的持续性尚有待观察。

在中信建投期货贵金属分析师王彦青看来，美元指数在经历了前三个季度的强势运行后近期表现较为疲软，主要原因是近期美国经济的持续性下滑。从景气指数来看，美国制造业已经步入了萎缩周期，而服务业指数也连创新低，通胀数据虽然下降速度较慢，但是主要原因依然来自于分项的结构性矛盾，在长期趋势已近今年高基数的基础上，明年通胀回落速度将较快。因此他指出，目前在美联储货币政策框架中，仅有就业数据依然能支撑其保持当前的加息幅度。而对于市场而言，其实已经开始预期计价未来的货币政策转向。但他也表示，目前市场风险偏好抬升或者说美元的走弱，更多来源于预期而非现实，未来行情走势的延续性仍待观察。

展望后市，张晨认为贵金属要想彻底扭转颓势，出现持续性较强的反弹行情，需要至少满足两方面条件，分别是衰退定价启动以及美联储紧缩拐点预期出现。他表示，当前美国经济深度放缓趋势已经确立，衰退预警指标10年期与3月期美债利差持续倒挂(源于当前短端利率更快的上行，长端利率趋势性下行尚未出现)，但是当前实际利率趋势性回落行情还未出现，表明经济放缓定价尚未启动，反而是近期美联储看重的通胀预期指标维持高位震荡，市场可能面临其新一轮的鹰派预期管理。同时在美联储紧缩预期变化层面，目前联储紧缩步伐虽然放缓但尚未停滞，联储官方也未有暂停加息相关讨论。

综合上述情况，他认为当前贵金属市场总体仍处于底部宽幅震荡走势，但参考美国际金价前期低点1620美元/盎司一线，黄金的中期配置价值开始凸显，但短期还需回避持续上涨后的追涨操作，可待调整企稳后再行入场。

（文章来源：期货日报）

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