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上周COMEX黄金小幅上涨2.49%，收于1685.7美元/盎司。内盘方面，黄金T+D微幅下跌0.39%，收于391.66元/克。虽然上周四美联储如期宣布加息75bp，但是上周五公布的非农数据重击美元，令贵金属市场全线上涨，并上演了V型行情。

后市来看，尽管美联储表态后续加息幅度将开始缩减，即本年度最后一次加息大概率以50bp收官，但仍维持四季度对黄金市场震荡偏空的观点。不过，笔者认为，目前也基本可以认定金价在年底前跌破1600美元/盎司的机会不大，且印证了此前对于黄金正在尝试构筑阶段性底部的预判。

具体来看，上周美联储会议决定，年内连续第四次加息75个基点，将联邦基金利率目标升至3.75%到4%。因为与此前预期一致，金融市场并未出现太大波动?；岷蟊硎?，美联储将“有目的性地”调整利率至有效的限制性，最快将在12月放慢加息步伐，但终端利率会高于9月美联储预期值中位数4.6%的水平。很明显，鲍威尔此次发言传达出的信号是“加息会持续更久、终点更高”。目前来看，预计12月加息50bp基本是板上钉钉，但停止加息的时间点或最早出现于明年一季度末，这将会导致金价在较长一段时间内表现不佳。

美国劳工部公布了10月就业市场报告，新增非农就业人数26.1万人，高于市场预期的19.3万人，前值上修为31.5万人；失业率3.7%，弱于预期3.6%与前值3.5%；劳动参与率继续回落至62.2%，低于预期62.3%与前值62.3%；非农时薪同比增长降至4.7%，与预期一致。总体上看美国就业市场依旧保持强劲，但这显然不是美联储所希望看到结果。

从历史规律来看，当失业率触底、时薪见顶时，意味着这一轮经济周期的顶点。当前美国整体金融条件、特别是信贷条件都已经转正，表明全社会融资条件在快速趋紧。美国PMI逼近荣枯线、三季度GDP虽转正但依靠的是能源出口及服务消费，其余各项均下滑，叠加近期科技行业裁员潮、法律行业的缩编等，美国经济走向实质性衰退几成定局，剩下的只是时间问题。因此，在美国经济下行压力增大的情形下，美联储货币政策恐边际转向，届时黄金市场也会开启真正的有效上行，甚至是新的周期性牛市行情。

综上所述，基于对未来美国经济持悲观态度、“软着陆”的可能性无限趋近于零的判断，预计后市美联储难以再现超预期加息，美元的支撑边际效应减弱，黄金价格或将缓慢筑底回升。

（文章来源：新华财经）

关键词： 美联储加息