一、复合肥对尿素需求的贡献

(资料图片仅供参考)

我国尿素下游需求主要分为农业需求和工业需求。其中农业需求为农作物直接施用和生产复合肥后间接施用，直接施用主要以玉米、水稻等大田农作物为主。工业需求主要分为脲醛胶及板材、三聚氰胺、电厂烟气脱硝以及车用尿素等领域。除此以外，每年还有一部分尿素会出口海外。近年来，我国尿素工业消费保持快速增长，农业消费趋于稳定。2021年，尿素需求总量4755万吨，农业领域占比约67%，工业需求占比24%，出口占比9%。农业需求一直是国内尿素消费的重中之重，其中，农作物直接施用占到需求总量的52%，复合肥生产消耗尿素700万吨以上，占到全年尿素消费量的15%，次于农业直施。

图表1 尿素下游需求占比资料来源：中宇资讯

二、复合肥生产的季节性

我国尿素呈“全年生产、季节使用”的特点，工业用尿素消费季节性差异较小，需求保持稳定。尿素在农业领域的消费具有明显的淡旺季特征。整体来看，我国农业需求旺季集中于3月至10月，此阶段内，北方小麦追肥启动于3月初，随后南方局部水稻追肥，东北地区5月开始水稻用肥，6-7月北方多数地区玉米追肥，南方水稻追肥，9-10月北方局部地区小麦底肥用肥。

复合肥作为我国尿素农业需求的组成部分，其产品流向也是服务于农业生产，自然而然的会形成一定的生产季节性。从复合肥开工率的季节性图表来看，2-3月，受春耕备肥需求的拉动，复合肥开工率一般会从20%左右的年内低点快速提升至接近60%的年内高点；4-6月，备肥结束后下游采购热情逐步减退，复合肥开工率逐步从年内高点回落；7-8月份，复肥企业集中进行高氮肥生产，备战三季度秋季用肥，开工率小幅走高，一般至少能较前低提升15%左右；尔后的9-10月份，随着秋季肥生产的结束，开工率小幅回落；11-12月份，部分复合肥企业进行淡储生产，开工率再次小幅走高；1月份，随着春节临近，开工率快速回落至年内低点。

图表2 复合肥开工率(%) 资料来源：钢联，华融融达期货研究所

从对尿素的需求来看，复合肥全年生产有两个相对重要的时间区间。复合肥企业一季度多数进行冬储生产，开工率较高，对尿素需求量较大，约占全年总量的30%。三季度，复合肥企业需求量同样较为可观，本阶段集中进行高氮肥生产，备战三季度的玉米、水稻用肥，此阶段与1-4月相差不大，约占全年复合肥用量近35%。

三、近几年复合肥对尿素的需求分析

从近5年的数据来看，复合肥年平均开工率在37%-42%之间，产能利用率偏低，属于产能相对过剩的行业，且由于复合肥对尿素需求占比在15%左右，相较于农业直接施用来说占比不大，即便负荷每年都会出现季节性的区间波动，但多数时间里并非主导尿素行情的主要矛盾。2018年-2020年，复合肥开工率变动符合一般的季节性规律，对尿素的需求相对稳定，并未对尿素行情造成大的扰动。值得注意的是，2021年和2022年三季度，复合肥开工率出现了反季节性下降的特殊情况，除此以外，也有个别年份出现过异常情形，如2021年三季度，复合肥开工率均值为33.57%，不仅低于全年均值，更低于正常年份11个百分点左右；2022年三季度均值为29.9%，较正常年份低14个百分点左右。

2021年上半年，受原料尿素价格走势偏强走势影响，复合肥工厂持续处于亏损的状态，企业的生产积极性偏低，开工率低于往年同期水平。5月开始，尿素进入加速上涨通道，复合肥工厂的亏损幅度进一步扩大，企业出于现金流压力被迫停车或降负，复合肥开工率在秋季肥生产初期出现反季节性下降的现象。复合肥的价格从6月开始快速拉涨，复合肥工厂的亏损幅度逐渐缩小，前期停车的装置陆续复产，直至7月上旬，复合肥的开工率才快速提升，进行秋季肥生产秋季肥。2021年，影响尿素价格的核心矛盾来自成本端，即使6-7月复合肥出现反季节性大面积停车的现象，对尿素价格的影响依然不大，尿素价格在成本推动下，6-7月依然维持偏强格局。

图表3 尿素全国均价(元/吨) 资料来源：WIND，华融融达期货研究所

图表4 尿素全国均价(元/吨) 资料来源：WIND，华融融达期货研究所

图表5 硫基复合肥出厂价(元/吨) 资料来源：WIND，华融融达期货研究所

2022年一季度，国际肥料价格因俄乌冲突升至同比期比高位，复合肥工厂出口的积极性较高。在国内需求偏强预期和国际价格高位运行的双重刺激下，复合肥工厂一季度的开工率明年高于往年同期水平，这也在一定程度上提前透支了复合肥对尿素的需求。3月初，国际肥料价格见顶回落，出口炒作情绪减弱，同时原料尿素价格的快速拉涨导致加工利润被挤压，复合肥加工负荷明显下滑，二季度整体开工率低于历史同期水平。

6月中旬，原料尿素价格进入快速下跌通道，6月底复合肥价格跟跌，复合肥工厂在原料成本和产成品库存的双重库存压力下，采购尿素备战秋季肥生产的积极性不高。复合肥工厂在秋季肥生产初期开工率再次出现反季节性下降的情况，加剧了尿素市场的恐慌情绪。直到8月初，复合肥工厂现采现卖加工利润到达近年来最高水平，且库存压力在7月秋季肥销售过程中得到有效缓解后，才开始采购原料进行备货原料生产8-9月的秋季肥，复合肥开工率缓慢回升，但仍低于历史同期平均水平。整体来看，复合肥工厂在一季过度透支生产但后期消费不及预期的情况下，库存压力大增，6-7月被迫反季节性停车，导致供需转弱的尿素市场雪上加霜，加速了尿素价格下跌的速度和幅度；同时8月复合肥工厂的复产也对尿素需求起到了托底作用，但整体反弹幅度依然有限。

总的来说，复合肥对尿素的需求有一定季节性规律，但当其开工率按照正常季节性规律变化时，对尿素行情的影响甚微。，只有当其开工率出现异常的反季节性变动时，才会对尿素行情变动产生一定程度的影响的影响。2021年三季度，复合肥工厂在成本推动下被迫反季节性停车，对尿素价格的反作用力微乎其微；2022年三季度，开工率反季节性特征带来的影响与当时尿素市场的核心矛盾同向，也只是起到了助推剂的作用，自身很难成为核心矛盾。所以由此可见，基于复合肥对尿素偏低的需求占比，除非除了复合肥开工率出现明显的反季节性偏差，否则对尿素的阶段性需求较正常年份出现偏差的情况外，其余时间不用给予过多关注。

（文章来源：华融融达期货）

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