主要逻辑：

2022年10月5日，在奥地利的维也纳召开了联合部长级监督委员会 (JMMC) 第45次会议和第33次欧佩克和非欧佩克部长级会议。

(资料图)

与会方称，从2022年11月开始，欧佩克和非欧佩克参与国从2022年8月要求的产量水平将总产量下调200万桶/日，每月会议频率调整为每两个月一次，将合作宣言的期限延长至2023年12月31日。

即使是在俄乌冲突之前，OPEC+的减产执行率都持续高于100%。200万桶/日的减产若全额都遵守意味着会减产75万桶/日，若仅有核心三国减产，则意味着减产65万桶/日。

所有变量最终都会落在供需平衡表上。OPEC+不减产时，因为中国的需求低迷、美国产量增长有限，以及俄罗斯可能的减量，原油2022年4季度将累库160万桶/日，OPEC+的减产减少了库存增加的幅度。如果中国4季度防疫政策再有变化，原油市场甚至可能出现去库。从油价本身看，沙特等产油国前期的喊话，以及10月5日的减产，都说明Brent的底部90美元/桶将是非常坚实的。上行空间则要仰赖于需求端。

投资建议：

以区间操作思路对待，短期关注Brent前期高点101.39美元/桶的阻力是否有效。

风险提示：

全球经济陷入全面衰退或供应端又有较大的减量。

正文

01 OPEC会议上作出了什么决议？

2022年10月5日，在奥地利的维也纳召开了联合部长级监督委员会 (JMMC) 第45次会议和第33次欧佩克和非欧佩克部长级会议。与会方称——鉴于全球经济和石油市场前景的不确定性，需要加强对石油市场的长期指导，并根据欧佩克和非欧佩克参与国在《合作宣言》中一贯采用的积极主动和先发制人的成功方法，参与国决定：

1、重申2020年4月12日第10次欧佩克和非欧佩克部长级会议的决定，并在随后的会议上得到进一步批准，包括2021年7月18日第19次欧佩克和非欧佩克部长级会议。

——2020年4月12日会议决定联合减产，2021年7月18日会议决定逐步增产。

2、将合作宣言的期限延长至2023年12月31日。

——此前在2021年7月18日的会议上给出的合作终止时间是2022年12月31日，合作时间延长意味着OPEC+对现在可以掌控市场的格局比较满意。

3、根据附表，从2022年11月开始，欧佩克和非欧佩克参与国从2022年8月要求的产量水平将总产量下调200万桶/日。

——不是从现有产量为基准减产，是从产量配额为基准来减产。

4、再次确认第十九届欧佩克和非欧佩克部长级会议批准的基线调整。

5、将联合部长级监督委员会 (JMMC) 的每月会议频率调整为每两个月一次。

——此前几乎都是一月一次，这意味着200万桶/日的减产幅度会至少延续两个月。

6、按照OPEC的常规会议安排，每六个月举行一次欧佩克和非欧佩克部长级会议(ONOMM)。

7、授予JMMC举行额外会议的权力，或在必要时随时要求召开OPEC和非OPEC部长级会议以解决市场发展问题。

——价格若有不合理的时候可以随时召开会议商讨产量方案。

8、将补偿期限延长至2023年3月31日。补偿方案应按照第十五次欧佩克和非欧佩克部长级会议的声明提交。

——补偿主要指超额生产的国家，可以在2023年3月底前逐步将超产部分进行补偿。

9、重申坚持完全符合配额的至关重要性。

——各国必须遵守配额。

10、2022年12月4日举行第34届欧佩克和非欧佩克部长级会议。

——2022年11-12月产量额度都比8月下调200万桶/日。

02 OPEC历史减产情况如何？

即使是在俄乌冲突之前，OPEC+的减产执行率都持续高于100%。这主要是因为一些国家的原油产量因资本投资较少，而出现了下滑。代表性国家是安哥拉和尼日利亚，两国的产量跟随产能一同下滑。目前有闲置产能的OPEC+国家主要有沙特、阿联酋、伊拉克三国，总的闲置产能为300万桶/日。

03 OPEC的减产对原油市场意味着什么？

OPEC+给出了2022年11-12月的产量配额，较8月下降200万桶/日。根据现在已经公布的9月产量，用9月产量减去11-12月的配额产量，就可以算出11月原油产量较9月的环比下降幅度。经过测算，我们发现仅有阿尔及利亚、加蓬、沙特、阿联酋、阿曼、南苏丹需要减产，这些国家中有些产量规模较小，联盟对他们的约束力较弱，可能最终实际减产的只有沙特、阿联酋和阿曼。若全额都遵守意味着会减产75万桶/日，若仅有核心三国减产，则意味着减产65万桶/日。

所有变量最终都会落在供需平衡表上。OPEC+不减产时，因为中国的需求低迷、美国产量增长有限，以及俄罗斯可能的减量，原油2022年4季度将累库160万桶/日，OPEC+的减产减少了库存增加的幅度。如果中国4季度防疫政策再有变化，原油市场甚至可能出现去库。从油价本身看，沙特等产油国前期的喊话，以及10月5日的减产，都说明Brent的底部90美元/桶将是非常坚实的。上行空间则要仰赖于需求端。

（文章来源：中信建投期货）

关键词： OPEC